【比亚迪电子】龙头智能化战略开启，比亚迪电子最为受益

比亚迪汽车业务被市场较大低估，域控、空悬、热管理多业务发力，未来有望达到700亿+收入，有望再造比亚迪电子。
比亚迪开启平价智能大战略，8万以上车型预期标配高速NOA，将于明年2月开始通过改款或新车方式逐步上车，叠加新一代电动化平台预期同步迭代，技术新周期下有望带动销量持续提升。比亚迪电子背靠母公司，平价智能战略下，汽车电子方面产品品类和单车价值量持续提升，成为最直接受益上游企业，增长趋势强劲，重点推荐。

布局座舱、智驾、热管理及悬架等多项业务，比亚迪平价智能战略下带动单车价值量大幅提升。座舱方面供中控、仪表、无线充电等部件，HUD正在研发；智驾域控方面英伟达和地平线方案同时布局；热管理方面，热泵系统供应比亚迪超一半车辆，三大类产品贡献今年汽车电子主要收入，随着年底悬架量产和明年智驾标配，品类扩张有望带来单车大幅提升。当前比亚迪电子配套比亚迪平均ASP在4千元左右，明年标配高速智驾单车ASP有望提升4千元，叠加后续配套悬架系统，单车ASP有望过万，有望带动汽车电子业务收入从24年约200亿提升至25年约350亿水平，2026年测算超过600亿收入，空间较大，汽车电子盈利能力强带来较大业绩弹性。

收购捷普进一步深化大客户业务，叠加安卓趋势回暖，消费电子业务稳健增长。公司属ipad零部件一体化龙头，24Q2新款iPad发布带动业务上行。同时，2023年底收购捷普移动制造业务，成为iPhone15钛合金边框主要供应商，捷普业务并表拉动业绩增长。安卓客户方面，在安卓高端机市场占据较高份额，三星、华为等客户拉动收入持续向好。AI时代公司积极布局数据中心、机器人等业务，开拓新增长点。

投资建议：全球领先平台型制造企业，平价智能化背景下汽车电子业务持续加快品类扩张，有望充分受益单车ASP和母公司销量提升，带来较强盈利弹性，消费电子业务持续深化北美大客户合作，稳健增长，持续布局新型智能产品，AI算力/机器人拓展节奏加快。预计公司24-26年分别实现归母净利润45/60/80亿，复合增长达到33.4%，对应PE估值分别为18.1/13.2/10.2倍。

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