【华源电子葛星甫团队 王硕】传音控股：Eagllwin中台成型，有望带动公司估值重塑

移动互联中台汇聚流量，约7成流量通过Eagllwin变现
公司早期流量较为分散、变现能力差，前期超过90%的流量通过卖给谷歌等平台变现，相比公司和开发者，外部平台拿走大部分利润。公司在完成移动互联中台搭建后，将流量通过Eagllwin平台进行汇聚，目前约70%的流量自身变现，只有30%的长尾流量需通过外部平台变现，整体变现能力得到显著提升。

从自身流量填充到外部流量采买，流量外循环带动平台正循环
公司广告平台流量早期主要是自有流量填充，伴随平台搭建，公司逐步推动外部流量采买的外循环，目前公司相关产品约有40%的流量来自于非传音手机。随着平台变现能力增强，开发者的信任程度也得到提升，带动更多的开发者进入，公司基于数据和经验优化算法，指导开发者，进一步提升推广效率和变现能力，带动平台正向循环。

全年流量增长达400%，多维度推动变现能力提升
公司产品矩阵搭建完成后，流量持续提升，全年流量增速有望达400%，此外，公司还在积极推动AI输入法、生成式搜索等app，随着完成平台基建，云服务器成本下降，营收增长带来的成本增长有限，利润弹性凸显，净利率有望达到40%。

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